B站Q3营收十亿，净亏损2.5亿，但为什么投资者持续看好

　　11月21日， 哔哩哔哩（B站）公布2018年第三季度财报。从整体营收情况来看，B站今年第三季度净营收达到10.8亿元人民币，同比增长48%。其中，游戏收入达到7.91亿元，环比略微有所下滑的同时，同比增速也下降至24%。

　　另外，上市以来，资金流更加充裕的B站开启了多方位内容布局，营收成本大幅上涨。今年Q3净亏损2.461亿元（3580万美元），净亏损率为23%，相较去年同期净亏损1460万元，净亏损率仅为2%。

　　不过，截至收盘，哔哩哔哩（B站）股价上涨4.41%，投资者对其抱有较大信心。在游戏股普遍受到大环境压制的情况下，同时对于B站而言游戏却是变现的主要方式，在这一背景下，为什么B站能够释放积极的信号？

　　一、直播、广告业务暴涨，游戏比重下降至69%

　　“预计未来三到五年内，在线游戏在公司收入中的占比会降至50%。”早在今年Q1财报发布之后的电话会议上，B站CFO樊欣就曾这样表示。

　　今年Q1，其游戏收入占比B站整体达到83%，二次元手游《FGO》承担着主要的营收压力。在B站整体架构下，游戏比重过大是潜藏的不稳定因素，特别是在今年下半年游戏行业遇冷的情况下，B站也受到了一定的考验。

　　财报显示，B站第三季度游戏收入达到7.4亿元，同比去年增长24%，同时游戏比重下降至69%。从Q1游戏收入占比83%到Q2的77%，再到Q3的69%，“偏科”压力对于B站而言开始有所缓解。

　　客观来说，B站Q3的游戏业务表现并未展现超预期成绩，版号审批冻结或多或少也让其增速有所放缓。陈睿在本次财报发布后的电话会议中表示，这是一个行业都面临的问题，而不是某几家公司面临的挑战，对于公司业务长期其实没有什么影响。

　　“目前我们有四款游戏已经完成了所谓的前置审批流程，有七款游戏接近完成前置审批流程，我们现在就等着相关命令一下达，然后就会有多款游戏在短期内迅速上市。”一旦版号关口开放，B站的爆发力还是值得期待的。

　　一方面，游戏业务在B站整体架构中暂时保持冷静，另一方面B站其他业务的商业化开始显现。据财报显示，直播和增值服务营收达到1.694亿元，同比去年同期上涨292%；广告营收达到1.37亿，同比暴涨179%，品牌广告和信息流效果广告有不错的进展，拉动其营收在Q3稳定上涨。据陈睿透露，“第三季度广告主的数量达到664家，同比增长超过1500%。”

　　从目前来看，在游戏发行、联运之外，B站仍然在找寻更多的变现模式，同时商业化的逐步成熟也拉高了市场的期待。

　　二、用户潜力巨大：MAU9270万、付费用户达到350万

　　而在实际的营收之外，B站所覆盖的用户群体同样受到关注。或者说，现阶段投资者对B站的看好，更多来自于其未来的用户潜力。

　　财报显示，B站第三季度MAU（月度活跃用户数）进一步上涨至9270万，同比增长25%；移动端MAU达到8000万，同比增长33%。付费用户达到350万，同比上涨202%；移动游戏平均月度付费用户数达到90万，同比增长23%，展现了较强的用户付费能力。

　　另外，和其他视频网站相比，B站用户也有着更高的粘性。财报显示，用户日均使用时长达到85分钟，处于持续攀升中；平台日均视频播放量达到4.5亿次，同比增长120%；月均用户互动数达到11亿次，同比增长120%。截至9月底，B站正式会员人数达到4200万，同比增长45%。

　　这与B站一直以来社区化建设不无关系，内容、用户、UP主构建了B站最核心的部分。目前用户自制内容（PUGV）占比平台整体视频播放量的89%，月均活跃UP主数量同比增长130%。通过鼓励用户进行创作，B站在内容消耗上形成了更为良性的运转。

　　另外，在具体的用户结构中，B站也把握住了当下年轻用户的脉络。据此前B站招股书显示，用户中“Z世代”(1990年至2009年间出生)占比高达82%，对于年轻用户属性有着更细致的理解。

　　而在此次电话会议中，陈睿也表示，“2018年新用户平均年龄是19.8岁，目前平台用户更加接近于中国网民的平均统计数据。”随着B站基于ACG对泛娱乐内容不断扩展，其所覆盖的用户也和当下年轻用户的轨迹越来越吻合。

　　把握住了用户，对于现阶段的B站而言，其实就是最大的增长潜力之一。

　　三、上市以来，B站都做了什么？

　　如果对比从今年Q1到Q3的财报会发现，B站的营业成本其实是大幅上涨的，净亏损也从去年同期的1460万元增长至今年Q3的2.461亿元。

　　上市以来，更为充裕的资金链也给了B站扩张资本，具体表现在泛娱乐内容的布局上加快了脚步：

　　9月7日，B站购买《守望先锋》OWL杭州席位，持续布局电竞领域。9月12日，B站宣布收购日本公司Fun-Media部分股权，后者旗下拥有三家动画工作室。9月17日，与Discovery达成深度合作，建立Discovery专区，上线145部纪录片、200小时独家内容，并计划内容共制。9月25日，B站增持香港泽立仕的部分股份，旗下全资子公司上海禾念是虚拟偶像洛天依形象持有者。10月25日，B站宣布与腾讯达成战略合作，具体在动画、游戏联运等ACG产业链上下游展开。目前B站新上线的漫画App中涵盖不少腾讯旗下正版漫画。......

　　不难发现，一方面，通过与腾讯等合作，B站逐步加深了ACG核心内容上的覆盖，进一步丰富平台的内容数量。陈睿也表示，“无论是动漫还是游戏方面的合作，都能丰富B站的内容实力，还能提升B站的变现效率。”据悉，目前B站在ACG产业链投资了数十家公司，开始逐步打通各个环节。

　　另一方面，通过大量的投资合作，B站在电竞、直播、纪录片等其他泛娱乐内容领域都有了更深入的布局，而这些在未来都可能成为B站在商业化上的有力支撑点。

　　不可否认，目前资本市场对B站有着较高的期待，包括此前腾讯也再度向B站增资3.18亿美元现金，持股比例升至12%。而在这种潜力之下，短期的财报营收、亏损倒显得不那么重要了。